近年来我国工程机械持续保持高景气，其中挖掘机销量持续增长。2021年我国挖掘机有望继续增长，同时国产品牌市占率进一步提升。

财信证券何晨、肖德威的研报指出：“我们预计工程机械板块仍将保持较高景气度，建议关注三一重工、中联重科、恒立液压。”

今年1月挖掘机销量同比增长97.2%

2021年1月1日至1月31日，沪深300指数上涨2.70%，上证综指上涨0.29%。同期申万机械设备指数上涨1.38%，涨幅位居28个申万一级行业中的第9位。在子行业中，工程机械与铁路设备涨幅居前，分别上涨12.51%和6.72%。

都说市场是经济的“晴雨表”，这背后有什么逻辑?

据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2021年1月共销售各类挖掘机19601台，同比增长97.2%;其中国内16026台，同比增长106.6%;出口3575台，同比增长63.7%。

这是挖掘机市场最新的销售数据，反映出2021年1月份挖掘机市场需求很旺盛。

这些数据是不是偶然的?不是。

从2020年12月的数据和全年的数据看，挖掘机销售依然保持高增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年12月，共计销售各类挖掘机械产品31530台，同比涨幅56.4%;国内市场销量27319台，同比涨幅58.5%;出口销量4211台，同比涨幅44.4%。2020年1~12月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品327605台，同比涨幅39.0%;国内市场销量292864台，同比涨幅40.1%;出口销量34741 台，同比涨幅30.5%。

此外，根据Komatsu的数据，小松中国挖掘机2021年1月利用小时数达110.5小时，同比增长87.0%。显然，这一数据可以佐证机器现在的使用率很高，1月份挖掘机市场需求的确很旺盛。

财信证券：行业或在今年上半年达到高点

如果说工程机械行业强劲的基本面是市场走强的内在逻辑，那么什么又是工程机械销量大幅上升的幕后推手呢?

2020年地产和基建投资的持续增长，被分析人士解读为最重要的影响因素。东方证券杨震的研报写道：“2020年1~12月房地产业固定资产投资完成额同比增长5.0%，持续回升;1~12月基础设施建设投资同比增长3.4%，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长17.6%。”

房地产投资、基建投资增长带来了旺盛的设备需求。财信证券何晨、肖德威的研报解读认为：“2020年全年受益于国家对于基础设施建设的持续加码、房地产投资稳健、环保政策对高排机器使用的限制、二手机出清、终端市场价格降低等诸多因素的共同作用，行业在经历疫情的短暂影响之后逐步开始高增长。”

不过，该研报也指出，行业或在今年上半年达到高点。理由是：“但全年来看，火爆行情难以延续。一方面是我们认为今年在投资、财政金融方面的政策可能会变得更加中性，难以持续激进的逆周期调节，另一方面是因为挖机2019~2020年超过一半的销量都是由于更新需求所致，而根据我们的测算，自从2019年以来，更新需求正在逐年递减。因此整体而言，行业或在今年上半年达到阶段性高点。”财信证券建议关注有超额收益的龙头企业。

东方证券杨震在研报中表示：“近年来我国工程机械持续保持高景气，其中挖掘机销量持续增长。2021年我国挖掘机有望继续增长，同时国产品牌市占率进一步提升。建议关注：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。”

东吴证券：得挖机者得天下，维持三一重工“买入”评级

东吴证券陈显帆、罗悦2月9日发表研报认为，挖掘机为工程机械王者，得挖机者将得天下;看好三一重工的投资价值。

东吴证券研报认为，作为工程机械最核心机种，2010~2019年全球挖机销量占比已由44%升至60%。由于持续对人工及其他机种形成替代，预计挖机王者地位仍会强化，而未来占领挖机赛道的制造商将成为全球工程机械行业龙头。基于应用场景广泛+机器人属性优势，挖机下游客户碎片化，未来中国乃至全球挖掘机将呈现弱周期趋势;2019年全球挖机销量66万台，基于机器替人和新兴市场增长的判断，预计2030年全球挖机销量将升至110万台。

东吴证券研报表示：“通过对比主流厂商产品参数，我们认为三一重工已接棒全球第一产品性价比地位，随着优质服务竞争力出海，叠加国产零部件配套+数字化助力弯道超车，本土龙头将向全球龙头蜕变。”

研报指出，在全球竞争最激烈的中国市场，2020年三一挖机份额已升至28%，远高于徐工16%、卡特10%，竞争力十分出色。但同期海外份额预计不足3%，与产品竞争力及公司定位极不匹配。随着国际布局全面铺开，数字化深化龙头竞争优势，公司全球化进程有望加速。

“我们预测，2025年三一挖机板块收入较2019年翻番，2030年较2025年再翻番，2030年全球挖机份额将达到30%。预计2030年三一重工收入规模为2019年4~6倍。国际并购推进+数字转型深化(如进入工程机械万亿级后市场，产品软化)，远期成长空间进一步打开。”

“基于上述逻辑，给予2021年目标估值25倍PE，对应市值4825亿，维持“买入”评级。”

天风证券：持续重点推荐中联重科，维持“买入”评级

2021年2月3日，中联重科完成向长沙合盛境外全资子公司香港诚一盛发行H股普通股193,757,462股，发行价为5.863港元/股，发行所得净额为11.36亿港元。

与此同时，公司以10.17元/股的价格向基石资本(22.7亿)、摩根大通(7.5亿)、财通基金(5.5亿)、瑞银(4.5亿)、摩根士丹利国际(4亿)、中信建投(4亿)等机构投资者合计定向发行5.11亿股，募集资金净额为51.46亿元。

2月9日，天风证券邹润芳、崔宇发布研究报告认为：“在更新需求、销售下沉至农村以及环保升级等多种因素共同驱动下，目前工程机械景气度正向后周期的起重机械和混凝土机械扩散，泵车、搅拌车、车载泵等产品需求旺盛，销量有望高增长。公司为国内混凝土机械双寡头之一，尤其长臂架泵车市占率较高，充分受益于行业高增长红利。同时，公司建立搅拌车智能制造产业基地，将带来产品质量的提升以及成本的下降，毛利率有望提升。”

研报表示：“公司在新兴业务领域持续保持高增长，近年布局挖掘机、高空作业平台及农机领域，挖掘机和高空作业平台目前销售维持强势，伴随产品放量，毛利率有望提升，中长期内有望成为新的业绩增长点。农机作为公司深耕乡镇市场着力点，不断加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，销量和利润率均同比改善。”

天风证券表示：“持续重点推荐，维持‘买入’评级!”