油缸、泵阀产品销售旺盛

财务数据显示，受益于国内下游工程机械行业持续增长，恒立液压近年来业绩呈直线增长趋势。因挖掘机市场持续火爆，公司液压产品销售旺盛，2020年前三季度实现营收53.2亿元，同比增长38.9%；净利润14.7亿元，同比增长60.5%。

对于公司去年全年业绩预增的原因，东吴证券研报认为，一方面主要受基建地产持续复苏影响，2020年我国挖机销量达32.8万台，同比增长39%，拉动了公司挖机油缸收入同比增长；另一方面，受海外疫情影响，主机厂普遍面临泵阀缺货窘境，加速了恒立泵阀产品的国产化进程，预计2020年公司泵阀产品市占率提升10个百分点左右。此外，随着产品结构优化、规模效应凸显，公司综合毛利率进一步提升，增厚了公司业绩。

记者注意到，近年来恒立液压挖机油缸业务营收占比高达40%以上。据中泰证券研究员冯胜、张豪杰分析，公司挖机油缸国内市占率超过50%，全球市占率超过30%，伴随着挖机市场国产品牌份额的持续提升，公司挖机油缸市占率有望持续提升。此外，近十年来公司非标油缸业务复合增速高达24.0%，随着高空作业平台市场的快速发展，公司非标油缸也有望得到快速放量。

在液压泵阀业务领域，去年上半年，公司子公司“液压科技”所有产线均超负荷运转，实现销售收入11.9亿元，同比增长85.8%；其中，挖机主控泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套。在非标泵阀领域，恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套，工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。

国产替代进程加速

2020年，国内挖掘机市场持续超预期，据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，自去年4月份起，被纳入统计的25家主机制造企业挖掘机销量连续9个月增速超过50%。全年来看，共计销售各类挖掘机械产品32.8万台，同比增长39%。

挖掘机销量快速增长的背后，以液压系统代表的核心零部件也迎来了新一波发展浪潮。根据中泰证券推测，2020年中国液压件市场规模预计达到727.9亿元，中国液压件市场占全球液压件市场的比重超过30%，仅次于美国，位居全球第二。随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域将不断拓宽，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。

值得注意的是，目前全球液压件市场集中度较高，美国、日本等海外企业占据着绝对优势。据中泰证券分析，2019年，世界液压产品营收前四名依次为德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川崎重工，前四家企业市场份额合计达42.3%。而国内龙头恒立液压2019年营收为54.1亿元，市占率仅为2.2%，与国外巨头差距依然较大。

对于国内液压件企业落后于外企的原因，上述分析师告诉记者：“国内液压泵、减速机等核心液压件基本上由美国、日本企业垄断，较高的技术壁垒使得国外企业获利丰厚，进而压缩了国内主机企业盈利空间。不过近年来，恒立液压先后攻克高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关，使得国产替代的进程逐渐加速，国产主机厂受制于人的情况将不断改善。”

值得一提的是，近几年恒立液压在多个国家和地区设立海外办事处，并在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，其海外布局进程也不断加速。2017年-2019年，公司海外收入分别达6.41亿元、9.47亿元、9.72亿元，呈逐年增长趋势。